华泰证券合计，存储模组行径处于行业卑劣，跟随行业价钱企稳回升足球能看水位的app，其事迹有望首先迎来拐点。国内存储模组公司居品时间智力日趋完善，横向现实居品品类，自在杀青从破钞类向企业级/车规级居品的拓展，纵向发力主控芯片及封测鸿沟，杀青自主供应，升迁概括竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链干系公司充分受益于行业周期朝上，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　全文如下

　　华泰 | 存储：价钱拐点将至，企业级存储国产替代加速

　　咱们展望2H25破钞级存储居品供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等居品受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保捏在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储居品采购的国产化进度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将彰着升迁，建议关爱干系投资机遇。

　　中枢不雅点

　　2/25，CFM闪存商场追踪数据显现，近一周部分渠说念SSD居品料号价钱出现小幅高潮，1Q25存储价钱基本处于磨底阶段。供给端看，好意思光、三星、SK海力士等国际大厂2025年将减少NAND本钱开支并无间减产DDR4居品（2H24已运转自在停产DDR3）；需求端看，AI赋高手机、PC等破钞电子结尾有望带动换机需乞降单机容量增长，且字节、阿里等互联网厂商2025年数据中心本钱开支进一步加大。咱们展望2H25破钞级存储居品供需结构将出现改善，价钱有望回暖；eSSD、HBM、大容量DDR5等居品受益于数据中心需求高景气，2025年价钱将保捏在较高水平。此外，2025年国内互联网企业进一步加速存储居品采购的国产化进度，国内存储颗粒及模组厂商份额或将彰着升迁，建议关爱干系投资机遇。

　　国际大厂重启减产计谋，存储价钱年中有望迎来拐点

　　2024下半年，由于手机、PC等破钞类需求复苏力度较弱，除了HBM、大容量DDR5以及eSSD等数据中心干系存储居品价钱保捏坚挺外，破钞级存储价钱下滑较为彰着。3Q24 SK海力士NAND业务收入首先出现环降，4Q24三星、好意思光NAND及传统DRAM收入环比也运转出现下滑。为豪放商场供过于求气象，2024年底以来，好意思光、三星、西部数据、铠侠等国际大厂纷繁晓谕将积极减产NAND以及DDR4、LPDDR4等DRAM居品，其中西部数据/好意思光权术2025年将NAND产量着落约15%，以褂讪商场价钱。计划在居品的出产周期，咱们展望2H25 NAND、DDR4等居品供需形状有望获得改善，破钞类存储价钱年中或将迎来反弹，企业级存储价钱将保捏褂讪，Trendforce展望3Q/4Q25 NAND全体价钱将环比增长10-15%/8-13%。

　　国内AI基建加码带动企业级SSD需求增长，国产替代空间遍及

　　字节、阿里等国内互联网厂商2025年AI本钱开支将进一步加大，3QFY25事迹会上阿里暗意在云和AI的基础行径上，将来三年的参预展望将特出畴前十年的总额。国内AI基建加码将带动企业级存储居品（eSSD、HBM、DDR5等）需求快速增长，2024年在国际云厂商AI本钱开支大增驱动下，SK海力士、铠侠企业级SSD收入同比增出息步300%。据CFMS数据（2022），2026年中国企业级SSD商场范围有望达到669亿元，2022-2026 CAGR达25%。1H24 Solidigm（好意思）、三星（韩）在中国企业级SSD商场中整个份额进步65%，当今国内模组厂商份额较低，且销售主要集结在运营商、政务等行业。2025年互联网厂商建议更高的国产化诉求，且原厂颗粒国产化将愈加助于培养原土供应链，带动模组、主控芯片、封测等行径加速国产替代。

　　投资建议：关爱原土存储产业链投资机遇

　　存储模组行径处于行业卑劣，跟随行业价钱企稳回升，其事迹有望首先迎来拐点。国内存储模组公司居品时间智力日趋完善，横向现实居品品类，自在杀青从破钞类向企业级/车规级居品的拓展，纵向发力主控芯片及封测鸿沟，杀青自主供应，升迁概括竞争力。存储价钱拐点将至，咱们看好国内模组产业链干系公司充分受益于行业周期朝上，以及国内AI基建加码带动的eSSD等企业级模组需求增长和国产替代加速。

　　风险教导：卑劣需求复苏不足预期风险；国产存储供应链时间施展不足预期风险；地缘政事风险；宏不雅经济波动风险。本研报中波及到的未上市公司或未隐敝个股骨子，均系对其客不雅公开信息的整理足球能看水位的app，不代表本商榷团队对该公司、该股票的推选或隐敝。